解構「日本貨幣政策的三個維度」

負利率政策是日本前央行總裁黑田東彦8年前引入的，當時他說：「通過在量、質、利率等三個維度上運用寬鬆手段，推進金融寬鬆」。

不要以為這些維度是甚麼難理解的東西，一言以蔽之，在負利率政策下，利率是定死的，然後由市場決定貨幣供應量，這個作法就是「質」。日本經歷多年蕭條，就連唯一可刺激經濟的貨幣供應也不靈，最後中央唯有「負氣」地祭出「負利率」呢招，你肯借錢，我就貸給你，任你借！奈何過去三十年外資被中國的廉價人力資源所吸引，自1990年後，便一去不復返到日平，於是只能塘水滾塘魚，以致日本經濟平平無奇幾十年。

但凡物有週期，當下日本所有野都超平，生意好做了，外資於是重返日本，這活水的注入，經濟就漸漸復甦起來，國人肯借錢做生意、買樓、買股票同買加密貨幣等等，利息就是成本，利率對經濟終於有反應囉，不用再像過去8年般將利率「躺平」於深海下，可以浮上水面，可喜可賀。

既然日本央行重拾貨幣政策的工見，利率可活動了，就不應將它直接釘死在某個水平，該讓它自由浮動，於是「質」就會作出相應的變化，改由調控貨幣供應來間接控制利率。

一旦利率不再被釘死，就當然會波動，而短期匯價受利率支配，所以日元的短期匯價，就要比以前波動得多！

中長期而言，日本經濟該向好，國民收入和通脹均會升，短期雖波動，但總的來說，日元看脹是必然結果。

現在日本政府仍未作出這個「質」的改動，日本央行offer 給商業銀行仍釘死在某個正值水平，但只要經濟愈發𣈱旺，通脹實高於2%，我相信日本央行就要改策略，天天掛個牌出嚟報利率，等商業銀行睇住嚟做借貸。

日本央行d職員開心仔了，遲d終於多工夫做，唔駛被炒魷！

由利率控量，係一個「質」；由量控利率，又係另一個「質」，相信不難明白了。