美元流動性如何影響比特幣價格

舊生問我，見我常說比特幣價格跟美元流動性成正向關係，但內裏的實際操作是怎樣呢？有甚麼「故事」呢？這是一條有趣的問題。

未回答這條問題前，先分享一下經濟學的方法論，最基本的分析方法叫comparative statics，意思是分析焦點只在一個均衡點到另一個均衡點的變化，比方說，在某個經濟模式中，倘若美元供應增，新的均𧗾推斷比特幣價格會上升，分析就達到目的了，至於當中既故事，我們就並不關心，你點講都得！講得通就可以。

當然，這是一套治學方法。但我們演繹現實世界，就不會甘心於只知其關係而不知其所以然，我們總希望找個靠譜的故事來完滿這個結論。

美元的流動性之所以跟比特幣價格成向關係，故事可以最近美國小型銀行擠提風潮來加以展述：

Fed 在矽谷銀行和 Signature Bank 倒閉後，為竭止進一步擠提出現，為銀行業界提供額外貨款，貸出超過數千億美元；當中，貼現窗口每日平均貸款金額為 1161 億美元，創金融海嘯以來新高，而從「銀行定期融資計畫」(BTFP) 計畫也取用 537 億美元，這緊急貸款激增，讓 Fed 資產負債表的準備金突增加4400 億美元，扭轉過去一年量化緊縮的下滑走勢。

銀行這些借款，最主要是用來應付客戶的提取，避免客戶對銀行體系失去信心，防止擠提風潮進一步蔓延。這次擠提，小型銀行存款暴減 1200 億美元，若以百分比計算，創下 2007 年 3 月 16 日以來單周跌幅紀錄。

關鍵就在於客戶提走的這些款項，會往那裏去？

很大部分的資金流入大型金融機構的貨幣市場基金中，流入的規模，幾乎是小型銀行存款流出的一半；畢竟，當下充斥著不少的金融不穩定因子，「現金為王」，資金自然會走進流動性較高的資產，貨幣市場基金如是，比特幣也如是，於是，便推高比特幣價格了。

故事就是這樣。