為何日元匯價一直能處於極低水平？—— 負利率其實好次要！

面對波詭雲譎的環球經濟大勢，有時，我們在太多的噪音中，反而會不懂問些基本問題。今朝在大家樂吃早餐，鄰座有對父母談論日元又創新低，其小女兒天真問了一句：「點解日元咁平呀？」，她的父母為之語塞…..

係囉，點解日元咁平？真係可以突然考起好多人！

日元匯價一直處於低位，當然係日元供應多，而供應多，原因有三：

1） 負利率：這是最間接的亦是最最最次要的因素，都說過了，日央行為了促使商業銀行放貸多點錢給公眾，後者放錢入中央銀行不但無息收還要付手續費，這樣商業銀行當然不會放錢入中央銀行咁笨，但因經濟差又未能貸出款項予客戶，極之水浸！所以，這因素並不能顯著令日元供應大升。

正因如此，當下取消負利率，對日元匯價無多大影響。

2） 殖利率曲線控制：各國政府往往會透過干預長短期國債的利率（即殖利率yield ）來達到某些目標，譬如「扭曲操作 twist operation」，央行放短債套現來買長債，由此降低長期利率，刺激多些人做生意。而日本央行一直都透過買債將這條殖利率曲線壓得低低，特別是十年期國債的息率，只在1%左右，央行買債當然要比日元，這方法在提升日元供應是最直接最有效的。

3）購買風險資產：日央行一直也買入交易所交易基金和房地產投資信託基金，這亦解䆁到為何這一兩年日經指數和大城市的房價持續攀升，投資者從央行手上套出日元，大多會流出國外收高息，令日元匯價持續下跌。

有些報導常說，擔心負利率取消，利差交易會拆倉，資金會從高息地方流回日本「還錢」；其實，好多資金係日央行「贊助」而走了出去，不用回來還錢的，所以，這種擔心多鬼餘，不合時宜！

要見日元升值，必須要日央行落實取消第二和第三個政策，一日不除，日元仍可以好平！